기업 분석 :일라이 릴리(Eli Lilly and Company)

 

 

기업 분석 전문가로서 일라이 릴리(Eli Lilly and Company)에 대한 종합 분석을 제공합니다. (분석 기준 시점: 2025년 10월 28일)

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1. 기업 개요

사실 (Fact):

일라이 릴리(NYSE: LLY)는 1876년 약사인 일라이 릴리 대령에 의해 설립된 글로벌 연구개발(R&D) 기반 제약 회사입니다. 본사는 미국 인디애나주 인디애나폴리스에 위치해 있습니다.

회사의 공식적인 목적(Purpose)은 "배려와 발견을 결합하여 전 세계 사람들의 삶을 개선하는 의약품을 만드는 것(Lilly unites caring with discovery to create medicines that make life better for people around the world)"입니다. 핵심 가치로 **성실성(Integrity), 탁월성 추구(Excellence), 사람 존중(Respect for People)**을 강조합니다.

주요 치료 영역은 당뇨/비만(대사질환), 알츠하이머(신경과학), 항암(종양학), 면역학 등입니다. 2024년 기준 약 47,000명, 2025년 8월 기준 약 49,000명의 직원이 전 세계에서 근무하고 있습니다.

(영어, 일본어, 중국어, 독일어, 프랑스어 자료 검색 결과, 모두 공통적으로 미국 인디애나폴리스에 본사를 둔 R&D 중심의 글로벌 제약사라는 점을 핵심 정체성으로 명시하고 있습니다.)

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2. 주력 제품

사실 (Fact):

2025년 현재 일라이 릴리의 성장을 이끄는 핵심 제품 및 주요 파이프라인은 다음과 같습니다.

제품명 (브랜드명)	성분명 (타입)	주요 적응증	2025년 현황 (매출 등)
마운자로 (Mounjaro)	티르제파타이드 (Tirzepatide)	제2형 당뇨병	- 2025년 2분기 국제 시장 매출 60% 급증 - 핵심 성장 동력 (GLP-1/GIP 이중 작용제)
젭바운드 (Zepbound)	티르제파타이드 (Tirzepatide)	비만 (체중 감량)	- 2025년 2분기 미국 비만 치료제 시장 점유율(TRx) 66% 달성 - 마운자로와 함께 '쌍두마차'
키선라 (Kisunla)	도나네맙 (Donanemab)	초기 알츠하이머병	- 2024년 7월 (미국), 2025년 9월 (유럽) 등 승인 - 2025년 2분기 매출 4,900만 달러 (초기)
버제니오 (Verzenio)	아베마시클립 (Abemaciclib)	유방암 (CDK4/6 억제제)	- 2025년 2분기 매출 16억 달러 - 항암제 포트폴리오의 핵심
탈츠 (Taltz)	익세키주맙 (Ixekizumab)	건선 등 자가면역질환	- 2024년 4분기 매출 9억 5,200만 달러 - 꾸준한 캐시카우 역할
(주요 파이프라인)	오르포글리프론 (Orforglipron)	비만 (경구용 GLP-1)	- 임상 3상 진행 중 - 차세대 경구용(먹는 약) 비만 치료제로 기대

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3. 경쟁업체 비교

사실 (Fact):

현재 일라이 릴리의 가장 직접적이고 강력한 경쟁자는 **노보 노디스크(Novo Nordisk)**입니다.

비교 항목	일라이 릴리 (Eli Lilly)	노보 노디스크 (Novo Nordisk)	기타 경쟁사 (Merck, Pfizer 등)
주요 경쟁 영역	비만 / 당뇨 (GLP-1), 알츠하이머, 항암	비만 / 당뇨 (GLP-1), 희귀질환	항암, 백신, 면역학, 심혈관
핵심 제품 (비만)	젭바운드 (Zepbound)	위고비 (Wegovy)	(직접 경쟁 제품 상대적 열세)
핵심 제품 (당뇨)	마운자로 (Mounjaro)	오젬픽 (Ozempic)	(다양한 당뇨 약물 보유)
핵심 제품 (알츠하이머)	키선라 (Donanemab)	(해당 영역 주력 아님)	(경쟁사: 바이오젠/에자이의 '레켐비')
특징	GLP-1/GIP 이중 작용제(티르제파타이드)의 우월한 효능 데이터 보유. 알츠하이머 신시장 개척.	GLP-1 단일 작용제(세마글루타이드) 시장 선점. 강력한 생산 능력.	머크(MSD), 화이자 등은 전통적인 제약 강자로서 항암제, 백신 등 다양한 영역에서 경쟁함.

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4. 제품 경쟁력 비교 (vs. 경쟁사)

사실 (Fact):

일라이 릴리의 제품 경쟁력은 '동일 계열 최고(Best-in-class)' 또는 '최초 계열(First-in-class)' 전략에 기반합니다.

1. 비만/당뇨 (젭바운드/마운자로 vs. 위고비/오젬픽)

• 작용 기전: 노보 노디스크의 세마글루타이드(오젬픽/위고비)는 'GLP-1' 호르몬만 표적합니다. 반면, 릴리의 티르제파타이드(마운자로/젭바운드)는 'GLP-1'과 'GIP' 두 가지 호르몬을 동시에 표적하는 이중 작용제입니다.
• 효능 (체중 감량): 임상 및 실제 데이터(RWD) 비교 시, 릴리의 티르제파타이드가 세마글루타이드보다 더 강력한 체중 감량 효과를 보였습니다. (예: 특정 임상에서 티르제파타이드 15mg 투여군 약 20.9% 감량 vs. 세마글루타이드 2.4mg 투여군 약 14.9% 감량)
• 효능 (혈당 강하): 당뇨 임상(SURPASS)에서도 티르제파타이드가 세마글루타이드 대비 더 우월한 혈당(A1c) 강하 효과를 입증했습니다.
• 경쟁력: 효능 면에서 릴리가 압도적인 우위를 점하고 있으며, 2025년 현재 미국 시장 점유율을 빠르게 빼앗아오고 있습니다.

2. 알츠하이머 (키선라 vs. 레켐비)

• 경쟁 제품: 에자이/바이오젠의 '레켐비(Leqembi, 레카네맙)'입니다.
• 작용 기전: 둘 다 뇌의 '아밀로이드 베타' 단백질을 제거하는 항체 치료제입니다. 레켐비는 플라크 형성 전 단계(프로토피브릴)에, 키선라는 이미 형성된 플라크에 주로 작용합니다.
• 효능: 직접 비교 임상은 없으나, 개별 임상 결과 키선라가 35% 내외, 레켐비가 27% 내외의 인지 저하 속도 지연 효과를 보여 수치상으로는 키선라가 다소 우위로 해석됩니다.
• 편의성 (핵심): 레켐비는 2주 1회 정맥주사(IV)인 반면, 키선라는 4주 1회 IV로 투약 편의성이 높습니다.
• 차별점 (핵심): 레켐비는 지속 투여가 권장되나, **키선라는 아밀로이드 플라크가 제거되면 투약을 중단할 수 있는 '제한된 기간 투여'**가 가능하다는 점이 혁신적입니다.
• 안전성: 뇌 부종/출혈(ARIA) 위험은 키선라가 레켐비보다 높게 나타났으나, 2025년 7월 릴리가 새로운 투여 용법(Titration)으로 ARIA 위험을 41% 낮추는 승인을 받아 안전성 격차를 크게 줄였습니다.

주장 (Opinion):

릴리의 제품 경쟁력은 (1) 비만/당뇨 시장에서 '더 우월한 효능'으로 후발주자임에도 시장을 장악하고 있으며, (2) 알츠하이머 시장에서 '더 나은 편의성(월 1회, 투약 중단 가능성)'으로 경쟁 우위를 점할 것으로 예상됩니다.

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5. 매출, 영업이익, 인당 매출

사실 (Fact):

최근 재무 데이터 및 2025년 가이던스(지침) 기준 현황입니다.

항목	2024년 (결산)	2025년 (가이던스/추정)	비고 (2025년 10월 28일 기준)
매출 (Revenue)	$450억 4,300만	**$600억 ~ $620억**	2025년 가이던스 (Q2 2025 발표 기준 상향 조정)
영업이익 (Non-GAAP)	(약 $175억)	약 $259억 ~ $269억	2025년 가이던스 Op. Margin (41.5%~43.5%) 적용 추산
직원 수 (Employees)	47,000 명	49,001 명	2025년 8월 7일 기준
인당 매출	약 $958,360	약 $1,244,872	(매출 가이던스 중간값 $610억 / 직원 수)

주장 (Opinion):

매출이 2024년 대비 2025년에 약 35% 이상 폭발적으로 성장하고 있습니다. 이는 젭바운드와 마운자로의 판매가 본격화되었기 때문입니다. 특히 인당 매출이 124만 달러(약 16억 원)를 넘어선 것은 엄청난 고부가가치 및 수익성을 보여주는 지표입니다.

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6. 주가 현황 및 전망

사실 (Fact):

• 현재 주가 (2025년 10월 24일 종가): $825.45 (Ticker: LLY)
• 애널리스트 컨센서스: Strong Buy (강력 매수) (약 81%가 매수 의견)
• 12개월 목표 주가 (평균): $930.13 (최고 $1190.00 / 최저 $762.00)
• 2025년 주당순이익(EPS) 가이던스 (Non-GAAP): $21.75 ~ $23.00

주장 (Opinion):

• 현재 주가 적정성: 현재 주가($825.45)는 12개월 평균 목표 주가($930.13)보다 낮아 추가 상승 여력이 있다고 시장은 판단하고 있습니다.
• 밸류에이션 (P/E): 2025년 예상 EPS 중간값($22.38) 기준, 선행 P/E는 약 36.9배입니다. 이는 S&P 500 평균(약 18~20배)보다 훨씬 높지만, EPS 성장률(2024년 $12.99 -> 2025년 $22.38, 약 +72.3%)을 고려하면 **PEG 비율이 0.51 (36.9 / 72.3)**에 불과합니다. 이는 성장성 대비 밸류에이션이 매우 매력적임을 시사합니다.
• 적정 주가: 애널리스트 평균치인 $930 수준을 1차 목표로 볼 수 있습니다.
• 미래 주가 전망:
  • 1주일: 2025년 3분기 실적 발표(예정)에 따라 변동성이 있겠으나, '강력 매수' 컨센서스와 젭바운드/키선라의 판매 모멘텀에 힘입어 안정적이거나 우상향할 가능성이 높습니다.
  • 3개월 후: 연말 및 2026년 가이던스 발표 시기가 다가옴에 따라 기대감이 지속될 것입니다. 2025년 가이던스를 초과 달성할 경우, 주가는 12개월 목표 주가인 $930 수준에 근접하려 할 것입니다.

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7. 고객, 레퍼런스, IoT 현황

사실 (Fact):

• 고객: 릴리의 직접 고객은 의약품 도매업체(예: McKesson, AmerisourceBergen, Cardinal Health)이며, 최종 고객은 처방이 필요한 전 세계의 당뇨병, 비만, 알츠하이머, 암 환자들입니다. 제품을 처방하는 병원 및 의사 역시 핵심 고객입니다.
• 레퍼런스: 제약업계의 레퍼런스는 임상시험 데이터와 규제기관 승인입니다.
  • SURPASS/SURMOUNT 임상 (티르제파타이드): 당뇨 및 비만에서 경쟁약(세마글루타이드, 인슐린) 대비 압도적 효능을 입증한 핵심 레퍼런스입니다.
  • TRAILBLAZER-ALZ 임상 (도나네맙): 알츠하이머병 진행을 늦추는 효과를 입증하여 FDA, EMA 등 주요 기관의 승인을 획득했습니다.
• IoT 현황: 검색된 자료에서 릴리가 'IoT'를 전면적인 기업 전략으로 내세우는 내용은 확인되지 않았습니다.

주장 (Opinion):

릴리의 IoT 현황은 'LillyDirect'와 같은 환자 직접 소통(D2C) 플랫폼이나 스마트 인슐린 펜, 디지털 치료제(DTx) 개발, 공급망 관리(SCM) 최적화, R&D 데이터 수집 등 내부적인 디지털 혁신에 집중되어 있을 것입니다. 이는 현재 주가 드라이버는 아닙니다.

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8. 재무 현황, 신용 현황, 향후 성장성

사실 (Fact):

• 재무 현황: 2025년 2분기 기준, 강력한 톱라인(매출) 및 바텀라인(이익) 성장을 기록 중이며, 2025년 연간 가이던스를 상향 조정했습니다. GLP-1 제품군의 폭발적 성장으로 현금 흐름이 매우 견고합니다.
• 신용 현황: 2025년 8월 기준, S&P Global Ratings는 일라이 릴리의 신용등급을 **'A+' (안정적/긍정적 전망)**로 평가했습니다. 이는 매우 높은 투자 적격 등급으로, 재무 건전성이 극도로 우수함을 의미합니다.
• 향후 성장성: 2025년 예상 매출 성장률은 +35% 이상, EPS 성장률은 +70% 이상입니다.

주장 (Opinion):

향후 성장성은 의심할 여지 없이 **매우 높음(Extremely High)**입니다. 전 세계적인 비만 인구 증가와 고령화에 따른 알츠하이머 환자 증가는 릴리의 핵심 제품(젭바운드, 키선라)이 향후 5~10년간 거대 시장을 독점 혹은 과점하게 할 강력한 배경이 됩니다.

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9. 10배 성장을 위한 제안 (주장)

주장 (Opinion):

현재 릴리의 2025년 예상 매출은 약 $61B입니다. 10배 성장은 매출 $600B를 의미하며, 이는 글로벌 제약 시장 전체 규모를 고려할 때 비현실적입니다. 따라서 '10배 성장'을 **"현재의 압도적 기회를 극대화하고 장기 집권을 위한 전략"**으로 재해석하여 다음과 같이 제안합니다.

1. '생산 능력'에 모든 것을 걸어라 (Manufacturing Dominance):
   • 현재 GLP-1 시장의 유일한 병목은 '공급(Supply)'입니다. 경쟁사(노보)는 이 문제로 성장이 제한되었습니다.
   • 릴리는 R&D 예산을 초과하는 수준의 천문학적 자본을 **전 세계 생산 설비(CMO 계약 및 자체 공장 증설)**에 쏟아부어야 합니다. 수요가 있는 모든 곳에 약을 공급할 수만 있다면, 향후 5년간 시장을 독점할 수 있습니다.
2. 경구용(Oral) GLP-1 개발 속도를 극한으로 높여라:
   • 주사제는 불편합니다. 차세대 게임 체인저는 '경구용(먹는 약)'입니다.
   • 현재 파이프라인의 '오르포글리프론' 임상 3상을 최대한 빨리 완료하고, 승인 즉시 생산에 돌입해야 합니다. 주사제 시장을 장악함과 동시에 경구용 시장까지 선점해야 합니다.
3. GLP-1 현금으로 '다음 10년'을 인수하라 (Strategic M&A):
   • 2030년대 초반 GLP-1 특허가 만료되면 릴리는 절벽에 부딪힐 수 있습니다. 지금 벌어들이는 막대한 현금으로 제2의 GLP-1, 제2의 도나네맙이 될 혁신 바이오테크(특히 AI 기반 신약 발굴, 유전자 치료제, 차세대 항암제)를 적극적으로 인수해야 합니다.
4. GLP-1의 적응증을 무한 확장하라:
   • 티르제파타이드는 단순한 당뇨/비만 약이 아닙니다. 심혈관 질환, 지방간(MASH), 신장 질환, 수면 무호흡증, 퇴행성 관절염 등 비만 관련 합병증 치료제로 적응증을 빠르게 확장해야 합니다. 이는 환자 풀(Pool)을 현재보다 몇 배 더 키우는 전략입니다.

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10. '10배 성장 제안'과 '실제 추진 비전' 비교 분석

사실 (Fact) - 실제 추진 비전:

릴리의 공식 비전은 "배려와 발견을 결합하여 삶을 개선하는 의약품을 만든다"이며, 이를 위해 내부 R&D와 외부 파트너십(라이선스 인, M&A, 협업)을 모두 강조합니다. (Source: lilly.com)

주장 (Opinion) - 비교 분석:

항목	10배 성장을 위한 제안 (주장)	실제 추진 비전 (사실 기반 분석)
전략 속도	'전시(Wartime)' 수준의 속도. 공급망에 천문학적 자본 즉시 투입.	'안정적 성장' 속도. R&D와 생산에 균형 있게 투자.
M&A 전략	GLP-1 현금으로 '다음 10년'을 통째로 인수하는 공격적 M&A.	유망한 파이프라인을 보강하는 전략적(Strategic) M&A.
R&D 초점	1. GLP-1 적응증 확장 (단기) 2. 차세대 플랫폼 확보 (장기)	5대 핵심 영역(대사, 신경, 항암 등)의 균형 있는 R&D.

핵심 차이 (Gap) 분석 (주장):

1. Gap 1: 속도와 규모 (Speed & Scale): 릴리는 이미 공격적으로 생산에 투자하고 있으나, '10배 성장 제안'은 R&D 예산을 희생해서라도 공급망에 자원을 몰아넣는 '올인(All-in)' 전략을 요구합니다. 릴리의 실제 비전은 R&D와의 균형을 맞추려 한다는 점에서 속도 차이가 발생합니다.
2. Gap 2: 현금 활용 (Cash Deployment): 릴리는 M&A를 성장의 '옵션' 중 하나로 보지만, '10배 성장 제안'은 M&A를 특허 만료 절벽을 넘기 위한 **'유일한 생존 전략'**으로 간주하고 지금 버는 돈을 미래를 사는 데 즉시 사용하라고 요구합니다.

Gap 극복을 위한 실행 전략 (주장):

1. Gap 1 극복: 'GLP-1 생산 본부'를 반(半)독립적인 조직으로 분리하고, 별도 예산과 CEO 직속 보고 라인을 구축하여 R&D 조직의 관성에서 벗어나 오직 '공급 속도'에만 집중하도록 권한을 위임해야 합니다.
2. Gap 2 극복: 현 R&D 조직과는 별개로, '미래 포트폴리오 최고 책임자(Chief Future Portfolio Officer)' 직책을 신설해야 합니다. 이 조직의 유일한 임무는 GLP-1 현금을 활용하여 2032년 이후의 매출을 책임질 대형 바이오테크를 인수하는 것이어야 합니다.

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11. 워렌 버핏 관점의 분석

사실 (Fact):

• 경제적 해자 (Moat): 릴리는 티르제파타이드(GLP-1/GIP)와 도나네맙(알츠하이머)의 강력한 **특허(Patent)**라는 압도적인 해자를 보유하고 있습니다. R&D 능력 자체도 진입장벽이 매우 높은 해자입니다.
• 수익성/재무: 'A+' 신용등급, 80%가 넘는 비정상적인 매출총이익률, 폭발적인 현금 흐름. 재무적으로 완벽에 가깝습니다.

주장 (Opinion):

• 버핏의 평가: "나는 훌륭한 기업을 적당한 가격에 사는 것을 좋아한다." 버핏은 릴리의 '훌륭한 기업'이라는 점(강력한 해자, 예측 가능한 수익)은 극찬할 것입니다.
• 결론: 하지만 선행 P/E 36.9배라는 가격은 버핏 기준에서 '적당한 가격'이 아닌 '매우 비싼 가격'입니다. 그는 이 기업을 존경하겠지만, 이 가격에 신규 매수하는 것은 **망설이거나 포기(Pass)**할 가능성이 높습니다. 이미 보유 중이라면 절대 팔지 않을 것입니다.

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12. 피터 린치 관점의 분석

사실 (Fact):

• 기업 유형: 고속 성장주 (Fast Grower). (2025년 EPS 성장률 +72.3%)
• PEG 비율: 2025년 기준 약 0.51. (P/E 36.9 / 성장률 72.3)

주장 (Opinion):

• 린치의 평가: 피터 린치는 PEG 비율이 1 미만인 주식을 선호했습니다. 릴리의 PEG 0.51은 "성장률에 비해 주가가 터무니없이 싸다"는 강력한 신호입니다.
• 결론: 릴리는 피터 린치가 가장 사랑하는 유형의 주식입니다. '젭바운드', '마운자로'는 누구나 아는 '생활 속의 히트 상품(Tenbagger 후보)'이 되었습니다. 재무 상태(A+)도 완벽합니다. 피터 린치라면 **"매우 강력하게 매수(Strong Buy)"**할 것입니다.

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13. 벤저민 그레이엄 관점의 분석

사실 (Fact):

• 안전 마진: 그레이엄은 기업의 내재가치(특히 청산가치)보다 주가가 훨씬 싼 주식을 선호했습니다.
• P/E 비율: 36.9배 (그레이엄의 기준인 15배를 아득히 초과)

주장 (Opinion):

• 그레이엄의 평가: 릴리는 그레이엄의 '가치 투자' 철학과 정반대에 있는 주식입니다. 현재 주가는 자산 가치가 아닌 미래의 폭발적인 '성장성'을 기반으로 합니다.
• 결론: 안전 마진이 전혀 없습니다. "절대 매수 불가(Hard Pass)".

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14. 토마스 로우 프라이스 관점의 분석

사실 (Fact):

• 기업 특성: T. Rowe Price는 '성장주 투자의 아버지'로 불리며, 지속 가능한 장기 성장이 가능한 우량 기업을 선호했습니다.
• 시장 트렌드: 릴리는 '비만'과 '알츠하이머'라는 21세기 가장 거대한 메가 트렌드의 중심에 있습니다.

주장 (Opinion):

• 프라이스의 평가: 릴리는 T. Rowe Price의 투자 철학에 완벽하게 부합하는 **'블루칩 성장주(Blue-chip Growth Stock)'**입니다. 압도적인 R&D 능력, 강력한 특허 해자, 거대한 시장(TAM), 유능한 경영진을 모두 갖추었습니다.
• 결론: P/E 36.9배가 높아 보일 수 있으나, 이는 +70% 이상의 성장을 고려하면 합리적인 가격(GARP)이라고 판단할 것입니다. "강력 매수(Strong Buy)" 및 장기 보유 의견.